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“大资管”最重要一环——银行理财真的毫无风

发布时间:2019-05-21 16:00

 

  注:本文节选自中国金融四十人论坛内部课题《中国金融监管的十二个热点问题》,作者系CF40高级研究员谢平。

  金融监管体制是当前各方热议的焦点。要想做出有针对性的,首先需要的是准确理解日益复杂的中国金融体系。从2008年国际金融危机到现在,中国的金融体系急剧扩张。如果要总结近几年金融市场的突出现象,那么银行理财的快速发展绝对是其中之一。

  据统计,截至2016年末,剔除交叉持有,资产管理业务总规模达60-70万亿元。其中,银行表内理财5.9万亿元,银行表外理财23.1万亿元,两者一共近30万亿,占到总数的接近一半。因此,银行理财是理解银行体系乃至金融体系的重要切入点。银行理财产品分流存款,在组织架构上内嵌于银行体系,但在业务模式上平行于银行表内,借助信托计划、券商资管、基金子公司和保险计划等通道主体实现表外贷款等各类交易,信用转换、流动性转换和期限转换功能,具有跨市场、跨机构、跨产品的金融交叉特征。

  银行发行理财产品是为了规避75%的存贷比监管要求,本质是为了资本监管套利。在同等条件下,银行会选择风险加权资产占用少、资本消耗低的方式扩张规模。银行理财产品不占用风险资产,能够使表内资产表外化、表内杠杆表外化。其本质是透支银行信用,风险由银行刚兑承担,收益归关联方,增加利益环节。那么,银行理财真的没有风险吗?在没有严监管约束下,银行是最终风险承担主体,各关联方都得到更多的(Private Benefits),透支银行信用、过度承担风险,结果是客户会要求刚性兑付、通道主体会不承担风险、企业不会出现真正违约、银行会积聚尾部风险,更深层次地会滋生行业性、产生系统性风险。例如,最近出现了用银行理财产品资金续接展期某私募债券,不让企业出现违约,将风险给理财产品投资者和银行的案例。

  虽然银行理财产品拓宽了银行短期资金来源,但由于其存续期限较短,银行需要通过滚动发行理财产品对资产进行展期融资。因此,展期风险(Rollover Risk)将银行理财产品存续期限与配置资产的状况相关联,进一步地,理财产品对银行体系流动性的影响也将仍主要取决于银行理财资金配置资产后的实质杠杆水平。如果银行实质杠杆水平过高,一方面在未触发表外风险损失向表内转回之前,银行仍需滚动发行理财产品对接存续资产进行展期融资,补充相应的流动性缺口。另一方面如果触发了表外风险损失回表,银行需要补充更多资本,以应对表内外潜在实质风险损失,进一步的还会涉及银行再注资(Recapitalization)问题。因此,银行流动性约束对银行发行理财产品行为的影响仍会反映到资产展期风险(Rollover Risk)、风险损失等方面,并由此最终反映到资本约束审慎框架上来。

  银行理财产品可以分为收益型、保本型和非保本浮动收益型理财产品。对于前两者,银行承诺至少本金,具有显性,本质上类同于银行存款,应该入表核算。但对该类理财产品的会计核算,银行个体之间还存在差异,主要为:一类是将收益型、保本型理财产品计为金融负债或其他负债;另一类则是将这两类理财产品计为结构性存款或其他存款科目。两者区别在于前者无需缴纳存款准备金,而后者需要缴纳。因此,相较而言,后者负债成本高于前者,银行倾向于将这两类理财产品按第一类处理,降低负债成本。对于非保本浮动收益型理财产品,由于银行形式上不承诺到期支付本金和收益,不受显性,因此该类理财产品被列为表外事项,不上缴存款准备金纳入负债管理,也不计提相应的风险准备,不受资本监管要求约束。

  例如,2015年末某上市银行非保本浮动收益型理财产品占比高达74%。但对客户而言,都是银行。这里显然能看出银监会的监管漏洞。

  有研究发现,金融危机前后,银行、券商等各类金融中介的杠杆水平表现出了较强的顺周期性,资产规模扩张反映为杠杆水平的提高,但又因资本不易变化具有“粘性”特征,资产和资本的变动并不同步,金融中介会倾向性的选择通过权重较低的业务资产扩张规模,少计风险加权资产,表现为资产增速快于风险加权资产增速。根据这一观点,也可以认为银行客观上希望减计风险加权资产,对不同风险权重资产有选择性偏好,大致顺序为银行理财产品、同业业务、贷款业务,因为其对应的风险加权资产权重为0%、25%和100%。因此,在同等条件下,银行会选择风险加权资产占用少、资本消耗低的方式扩张资产规模。进一步的,正是由于银行理财产品被视为表外业务,不占用风险加权资产、消耗资本少,在同等情况下,银行会优先选择银行理财产品进行风险加权资产投放。

  在宏观波动压力情景下,银行理财产品风险损失转回入表,需要前瞻性地分析是否会出现银行表内资本准备难以抵御表内外风险损失,以及是否需要再注资的问题(recapitalization)。

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(作者:www.bbwtcw.com)



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